牛市盛景不常在鸡蛋重心望走低,鸡蛋饲料成本

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摘要: 1、随着2015年鸡蛋供应紧俏格局将发生重大改善的预期越来越浓,行情走势也有望出现向下转折,行业景气度或逐渐回归理性,鸡蛋价格重心料缓慢下...

2015年蛋价运行区间显著低于上一年度,但蛋价的季节周期仍清晰可寻。2016年在蛋鸡饲料成本继续走低的预期下,蛋价运行区间仍有下移的空间。同时,考虑到鸡蛋养殖周期短,基本面变化较快,因而对于鸡蛋期货而言,按照季节规律进行波段操作仍是首选,长线趋势性的操作难度相对较大。

1、随着2015年鸡蛋供应紧俏格局将发生重大改善的预期越来越浓,行情走势也有望出现向下转折,行业景气度或逐渐回归理性,鸡蛋价格重心料缓慢下移。

第一部分2015年市场回顾

2、消费端口将缺乏亮点,除了常规性的节假日提振终端备货外,鸡蛋刚性需求的支持性或会趋弱,而猪肉的替代性将发挥效力,加上国内通胀水平有望低位运行,对蛋价走势可能起到压制作用。

一、期货行情回顾

3、饲料成本有望发生下移现象,促使鸡蛋产生成本出现滑落。由于国内豆粕市场供过于求,期末库存攀升之势难以阻挡,玉米供应过剩局面进一步深化,政策对价格支撑已经弱化,饲料原料市场有走软趋势,一定程度上将拉低鸡蛋生产成本,并可能使得蛋价向成本线不断靠拢。

2015年大连鸡蛋期货市场延续2014年7月以来的下跌走势。从文华鸡蛋指数周K线来看,2015年1-7月份,期货价格位于4000元上方区间内偏弱振荡,上方压力位4500元,下方支撑位4000元。8月开始,随着主力合约从9月多头合约移仓至5月空头合约,期价下破4000元整数关口,并加速下行。近期于3300元附近获支撑暂时止跌。从均线来看,均线系统上半年逐渐聚拢走平后,下半年再度向下方延伸,重回空头排列格局。

4、价位判断上,我们认为1505和1509合约分别在4400元/500公斤和4800元/500公斤之上便存在高估现象,在此价位之上不建议追涨。虽然2015年鸡蛋价格重心有望整体下移,但在单边做空合约选择上最好避开9月合约,或者在波段做多时尽量避开5月合约。

二、现货行情回顾

5、需要警惕风险事件的出现对鸡蛋价格造成的重大影响,比如禽流感大规模出现导致蛋鸡存栏下滑、令供应再度紧俏,生猪价格大幅上涨使得猪肉替代鸡蛋消费的形势“泡汤”,以及极端天气发生诱发饲料原料大规模反弹,形成对蛋价成本的上行驱动等。

整体而言,2015年蛋价运行区间下移,但大的季节性周期波动依旧。具体来看,供应方面,2015年上半年鸡蛋供应充足,仅春节前供应偏紧。春节后,短期供应压力来自于节日期间存货积压,而长期供应压力则来自于蛋鸡存栏量的回升以及鸡龄结构的年轻化。需求方面,2015年上半年需求持续低迷,节假日的备货需求均低于市场预期,导致现货蛋价不断走低。6月末7月初,全国鸡蛋现货均价录得最低值为3.09元/斤,较1月初下跌26%,较去年同期跌幅约30%。但7月开始,蛋价快速回升,重现往年的双节前上涨行情。8月下旬,蛋价如期录得年内最高值,最高蛋价4.45元/斤,较去年同期的最高值下跌约1元/斤,跌幅18.5%。

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鸡蛋商品特性决定了其套利、套保盘占比较小,即对期现价差的约束较小,因而鸡蛋现货与主力期货合约的期现价差由于时间差及蛋价季节性预期差异的关系,波幅较大。尤其今年以来,期货与现货走势持续大幅分化,期现价差有43个交易日超过1000元,有111个交易日超过500元;或有79个交易日期现价差超过现货价格20%。这从另一个角度反映出,期货受现货即时价格的影响减少,而更多的体现主力合约交割时期的蛋价预期——即期货已更多的反映未来的价格判断,从而体现出期货的价格指引功能。近期鸡蛋主力1605合约持续贴水现货运行,也是反映了市场对2016年5月后蛋价低位的预期。

2014年鸡蛋期货走势基本可以划分为明显的“上涨——下跌”行情,时间分水岭基本可以6月底、7月初来划分,具体来说,在1、2月份底部酝酿之后,3月份便逐渐开启中期上涨模式、价格重心显着抬升,虽然5月中下旬一度深陷调整,但整体上涨趋势一直持续到7月初。随后,在养殖户逐渐补栏的情况下,鸡蛋供应偏紧结构稍有缓解,加之需求端口不尽人意,致使现货价格进入季节性下滑周期,并带动期价震荡走软。

第二部分2016年行情展望分析

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一、主要影响因素分析

现货方面,2014年一季度国内鸡蛋现货价格走势呈现出一定反季节性,在2014年元旦、春节备货前奏下价格企稳回升,使得1月份价格高点提前,但是由于走货速度慢于市场预期,现货价格回落较快,并在春节左右跌至低位水平。在价格低迷背景下,整个蛋鸡养殖行业景气度不断滑坡,致使许多养殖户提前并加快了淘汰蛋鸡的步伐,蛋鸡存栏减少,产区供应受到限制,促使鸡蛋价格企稳回升,甚至一反季节常态,进入4月份之后,全国主要地区蛋价始终维持小幅盘涨态势。随后,在端午备货需求释放之后,鸡蛋价格普遍回落,部分地区幅度高达20%以上。

基本面分析

二、 基本面影响分析

重庆时时开奖历史结果,1、全国在产蛋鸡存栏量呈回升态势

  1. 通缩风险加大,鸡蛋价格承压

2015年2月,全国在产蛋鸡存栏量结束了之前19个月下降的趋势,开始进入回升阶段。2月全国在产蛋鸡10.35亿羽,录得近4年来新低。在产蛋鸡存栏量持续回升至2015年9月,9月份的全国在产蛋鸡存栏量为12.70亿羽,同比增加12.2%,较2月份的低值增幅达22.7%。9月过后在产蛋鸡存栏量有所回落,主要受之前夏季补栏淡季的影响。总体而言,在产蛋鸡存栏量呈现回升态势。鉴于目前养殖利润尚可,后期该存栏数据仍有继续回升的空间。

从2014年的通胀走势来看,cpi同比平均增速预计在2.0-2.1%之间,全年通胀走势表现为前高后低。进入到下半年由于美元指数走高等原因,以原油为代表的大宗商品价格大幅下挫,cpi同比在下半年接连走低,11月份cpi同比仅为1.4%,创5年来新低,通缩风险加剧,通缩对于鸡蛋价格形成一定的压制。

从后备鸡存栏看,自2014年11月开始后备鸡存栏量开始显著回升,2015年上半年后备鸡存栏维持在相对较高水平,但下半年后备鸡数量又回落至上一年度的低水平范围波动。具体而言,去年春节前集中淘汰的老鸡数量较大(前期因蛋价高,养殖户延迟淘汰导致春节前淘汰量集中),随之育雏鸡补栏开始逐渐提升。加之蛋价较高,养殖利润不错,补栏热情持续到2015年春季,推升后备鸡数量不断走高。2015年春末夏初时期,蛋价低迷,养殖户补栏数量锐减,导致三季度的后备鸡数量快速走低。近期在秋季补栏旺季的支撑下,后备鸡存栏量再度回升。

值得一提的是,当前cpi低位运行的环境对鸡蛋价格的支撑作用将明显弱化,通缩蛋类当月同比的幅度处于历史较高水平,未来下滑概率较大,或表明鸡蛋价格可能进入下降周期,以实现对猪肉价格变动的对接。

从蛋鸡鸡龄结构来看,2015年,后备鸡占比呈水平波动,开产中蛋鸡较上年整体略有提升,相应的,即将淘汰蛋鸡占比则有所缩减。可见,2015年的鸡龄结构较2014年偏年轻化,此结构特征有助于进一步提升后期的在产蛋鸡存栏数量。

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2、饲料成本走低

  1. 生产成本有望走软

鸡蛋价格的季节性周期与供需紧密相关,但从更大的时间跨度来看,饲料成本则决定了蛋价波动的区间范围。蛋鸡饲料成本中,玉米约占60-65%,豆粕约占20-25%。

鸡蛋是饲料的转化物,鸡蛋的成本包括蛋鸡的饲料成本,雏鸡费以及其他成本,饲料成本和雏鸡费占总成本的75%-90%。其中,饲料成本占总支出的 60%-70%,是决定鸡蛋价格的主要成本。

豆粕价格近两年的跌幅近40%。玉米跌幅较小,近两年最高约2500元/吨,2015年下半年跌势明朗,近期已跌至2000元/吨附近,跌幅约20%。由此估算,近两年蛋鸡饲料成本下降了约25-30%,鸡蛋的整体边际成本大约从4元/斤的水平将至3元/斤上下。

近年来,随着饲料价格的上涨,饲料成本占鸡蛋比重持续上升,2011年饲料占鸡蛋成本的比重高达92%。其中,玉米和豆粕是鸡饲料中能量和蛋白质营养的主要构成原料,分别占全价料的60%-65%和20%-25%。玉米价格和豆粕价格的变化将直接影响饲料成本的变化,进而影响鸡蛋价格的波动。

目前的蛋价下,养殖利润尚可,因而养殖户有继续提升补栏的热情。从养殖产业而言,蛋价下行至成本附近才有足够的压力缩减供应。需关注的是,豆粕和玉米价格下行的趋势预计将持续。豆粕方面因大豆增产的步伐未停止,豆油的供应压力料小于豆粕,即豆粕将更多的承受大豆增产的压力。玉米方面同样受到来自增产预期的压力,国内玉米价格还受到庞大库存的压力。此外,若玉米收储政策松动,玉米价格将向市场靠拢,下行的空间不小。

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因而,在可预期的未来,蛋鸡养殖成本将维持低位,从而拉低蛋价的整体运行区间。

豆粕市场的弱势运行以及玉米价格的滞涨缓落,将造成蛋鸡养殖成本的下移,蛋鸡料毛利润的高水平状态将难以持久。随着饲料价格的下滑,原料端口向蛋鸡养殖的产业链传导将呈现利空影响,有利于带动蛋价走低。

3、淘汰鸡及蛋鸡苗价格相对平稳

对于豆粕市场而言,2015年走势依然难言乐观,由于美豆供应环境进入过剩时代,会导致国内豆粕作价成本下移,在中国大豆进口仍处增长态势的情况下,豆粕整体供给将较2013/2014年度进一步增加,或至5465万吨,而受饲料需求增长受限的影响,期末库存有望攀升至465万吨左右,库存消费比也进一步上升至9.29%,处于近十年来最高水准,这种供需环境意味着豆粕价格或继续走软,最起码上涨能力将受到很大限制。

2015年淘汰鸡价格呈先抑后扬走势。年初因淘汰鸡集中淘汰,使其价格快速回落。春节后淘汰鸡数量已锐减,供应缩减使得价格反弹。二季度开始的下跌主要由于需求的走低。7月开始,淘汰鸡因蛋价显著回升淘汰意愿降低及猪肉价格持续走高的提振,大幅回升至去年的高值水平,并维持10-11元/公斤区间内波动为主。从前述的鸡龄结构及猪肉价格来看,不久的将来,淘汰鸡价格仍易涨难跌,从而支撑蛋鸡养殖的利润。

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蛋鸡苗价格运行相对平稳,其在蛋鸡养殖环节中的占比较小,对养殖利润及蛋价的影响不大。其价格波动主要跟随育雏鸡补栏节奏。目前蛋鸡苗的生产供应已高度集中,大企业的计划性和掌控力较强,预计2016年蛋鸡苗价格也难有大的波动。

玉米方面,根据发改委《关于2014年东北地区国家临时存储玉米收购有关问题的通知》,国家临时存储玉米挂牌收购价与上年持平,其中,内蒙、辽宁为1.13元/斤,吉林1.12元/斤,黑龙江1.11元/斤,收购期限为2014年11月25日至2015年4月30日,北粮南运补贴确定不再执行。虽然临储政策尘埃落定,对于玉米现货贸易具有稳定大局的作用,但由于中粮集团和中纺集团收购规模再次被压缩,先分别按500万吨和100万吨进行掌握,低于征求意见稿中1200万吨和200万吨的水平,或意味着国家临储收购力度将不及去年,侧面导致市场流通环节供应被动增加,暗示后市产区玉米价格上涨空间会受到较大限制,且底部支持效应将有望发生弱化。

季节性规律分析

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2015年春季,蛋价的下行如期而至。但其随后并未出现端午行情而一路走低,超出市场的预期。二季度的持续下挫令蛋价下移至2013年的最低水平。一方面是由于供应端在产蛋鸡存栏量的持续回升,另一方面则是需求端的持续低迷。

根据国内玉米供需平衡表判断,2014/2015年度中国玉米产量将达到2.16亿吨,略低于2013/2014年度的2.177亿吨,减产幅度不足0.8%,仍处于历史次高水平,由于基数越来越大,供给宽松的环境仍在进一步延续。而受到2013/2014年度庞大库存的积压,在相应的工业、食用和饲料消费等指标上调幅度较小的情况下,本年度期末库存将有望达到历史极值的1.468亿吨,库存消费比则由63.37%攀升至78.93%,表明国内玉米市场过剩局面将更加严重,这就意味着2015年玉米价格有望出现一定程度的回落,对于蛋鸡养殖成本的下移有着重要的助推作用。

然而7月开始,蛋价的快速回升则再次回归中秋国庆双节的蛋价高值,且高值出现时间与上一年度几乎重叠。事实再一次表明,鸡蛋的季节性周期的节律性较强,尤其是年内高值期偏差不大,只是这波动区间整体有所差异。这一差异主要体现供需面和成本方面的年际差异。2015年蛋价的整体波动显著低于2014年,供应的增长和成本的下移都对此产生了影响。2016年,成本下移料将继续,鸡蛋供应仍有增长的空间,因而蛋价的波动区间料维持较低水平。

由于国内鸡蛋消费具有较强的刚性特征,对于价格的变动更大程度上取决于鸡蛋产量或在产蛋鸡的存栏量。2014年在产能不断萎缩的情况下,鸡蛋走势一度创出历史新高,但预计2015年供应偏紧的结构将逐渐向宽松气氛转变。

外部市场环境

芝华数据显示,根据对国内2000个养殖户监测数据,自2014年8月份以来,全国蛋鸡总存栏量便开始呈现环比增加的势头,其中,10月份全国蛋鸡总存栏量为13.78亿只,较9月份增加1.5%,而全月在产蛋鸡存栏则环比增长1.39%,虽然同比降幅依然比较明显,但存栏情况呈现探底回升的态势,对于缓解未来鸡蛋供应紧张局面将是积极信号。而从11月份数据来看,在产蛋鸡存栏量约11.52亿只,较2014年10月小幅减少0.17%,但同比依然大幅减少21.09%。单从这个数据来看,总的蛋鸡存栏量小幅走低,短期内鸡蛋供应依然紧缺,但事实并非如此。11月产蛋存栏量的减少背后的逻辑在于鸡蛋价格走低,加重了市场对未来蛋价的悲观预期,因此加快了老鸡的淘汰,并非由于补栏热情的消退。从淘汰鸡的价格和鸡蛋的价格来看,二者在长期的趋势上是趋同的,相互作用。

2015年全国居民消费价格指数延续低位波动态势,大部分时候涨幅都不高于1.5%。其中,城市CPI涨幅略高于农村。在物价涨势温和的大背景下,预期蛋价的波动不会太大,即缺乏蛋价大幅走高的宏观环境。

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从生猪价格来看,2015年生猪价格整体呈振荡上涨走势。此轮生猪价格上涨的主因在于供应的显著减少。生猪价格的上涨尽管未能带动蛋价走高,但一定程度上限制了蛋价大幅下跌的空间,在需求端均有所缩减的背景下,供应端的差异是二者价格走势分化的主要原因,料分化不会持续走向极端,猪价对蛋价的支撑效果将随着价差的扩大而愈加明显。

近期鸡苗价格维持高位运行,雏鸡补栏量在增加,说明市场补栏热情不减。最新2014年11月后备鸡存栏量较2014年10月大幅增加7.52%,同比增加5%,其中除山西、安徽有所增加,其他各省都有减少。11月份后备鸡增加的原因,主要是11月青年鸡大幅增加。说明未来5月左右新增开产蛋鸡将有所增加,但是在短期内依然难以补齐鸡蛋供应缺口,后市淘汰鸡淘汰节奏以及养殖户上苗依然是关注重点。

二、主流资金行为分析

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2015年鸡蛋期货前20名净持仓整体呈现净空持仓,且净空持仓量一度创出历史新高,反映市场对蛋价走弱的担忧。近期蛋价低位徘徊的过程中,净空持仓量仍处于较高水平,暗示主流资金仍有继续抛空的意愿。

值得说明的是,鸡龄结构将偏于年轻化,鸡蛋供应增长是大势所趋。根据芝华对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2014年11月全月青年鸡存栏量较2014年10月大幅增加10.07%。蛋鸡鸡龄结构来印证,11月份开产中的鸡龄占比有所减少,但后备鸡比例却处于增加的状态。而450天以上的即将淘汰的蛋鸡,从4月份到7月份受蛋价较高影响,一直出现延迟淘汰的现象,8、9、10月份才有所减少,但减少幅度不大。11月份450天以上老鸡鸡龄占比依然较大,受鸡蛋利润依然较高影响,11月份老鸡虽进行了部分淘汰,但养殖户并没出现大幅淘汰。从12月淘汰鸡价格来看,淘汰鸡价格已经从高位小幅回落,说明养殖户加快淘汰的现象或已经显现。但随着后备鸡陆续开产,产蛋高峰期的蛋鸡数量将逐步增多,加之产蛋性能在2015年上半年会有所提升,鸡蛋市场很可能出现供大于求的现象。

三、技术面分析

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目前鸡蛋期货处于2014年7月以来的下跌行情中。从文华指数周K线来看,近期走势为下跌行情中的第三浪。均线系统继续向斜下方延伸,呈现空头排列,整体下行趋势完好。预计期价仍有下探的需求。压力方面,上方4000元整数关口已由前期的重要支撑转为重要压力位。从MACD指标来看,DIF与DEA处于负值区间,亦继续向下方延伸,暗示弱势行情仍未结束。

此外,根据蛋鸡养殖周期,通常从鸡苗补栏到正常产蛋需要4-5个月左右的时间周期,这样就意味着二季度、三季度新开的产鸡数量已在8、9月份开始形成鸡蛋供给,10月份之后供应偏紧的局面已经发生一定程度的改观,是造成期现货价格上涨乏力的根本原因。一般来说,国内蛋鸡产蛋持续期为52周,产蛋高峰期大约持续22周,随后进入低谷,这意味着2014年探底回升的存栏量,将决定2015年鸡蛋整体供应市场的逐渐增加,最起码会维持到2015年11月份左右,虽然二季度补栏数量并不乐观,暗示2015年上半年鸡蛋供应局面还不能彻底转为宽松形态,但下半年的情形或许就会发生较大转折,这种结构将有助于鸡蛋价格步入新一期的下跌周期,值得期待。

考虑到鸡蛋波动周期短,目前的弱势料主要通过JD1605合约呈现,而后期移仓换月后,JD1609合约将呈现反弹的高度。因而,对于鸡蛋期货而言,不同合约的操作常有较大差异。同时,合约间的价差波动也将呈现更多的机会。

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四、2016年鸡蛋市场展望

最后,必须要说明的是,目前蛋鸡养殖仍处于暴利周期之中,持续盈利时间达到30周左右,当前养殖利润依然接近30元/羽,但是,养殖暴利的局面难以长期持续,这势必会带动养殖户补栏的修复,从而令鸡蛋供应不断增加,促使蛋价逐渐回归理性。

2016年蛋鸡饲料成本料将继续走低,让出的利润成为促使鸡蛋供应走高的动力,并最终体现为蛋价运行区间的整体下移。同时,蛋价本身具备的季节性波动节律仍将主导中短期的涨跌节奏。

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2014年市场期盼的鸡蛋需求发力的现象并没有明显发生,蛋价走势更多受到供应端口的阶段性增减影响,预计2015年需求仍难有较大起色。在供应增长的背景下,偏弱的需求预期可能会无形增添蛋价的下跌压力。可以预测,家庭保洁蛋等初加工禽蛋购买量仅能维持惯性增长,受“三公”消费影响餐饮行业景气度仍有望处于相对弱势,加上家庭购买蛋糕、饼干等含深加工鸡蛋产品受限,预计鸡蛋的主要需求途径将并不会很顺畅。不过,在这种环境下,鸡蛋需求的阶段性增加或减少依然会对蛋价走势形成单边扰动,但这并不是需求因素的关键。

首先,虽然城镇化建设和居民收入水平仍处于发展阶段,但可能已经过了“最快黄金期”,对鸡蛋需求的支持性或有弱化趋势。假设仅以人口增速来判断鸡蛋需求增长规模,每年净增800万-1000万人,预计2015年禽蛋消费将增加84.4万吨,当然这种增量可能很难达到,毕竟近几年禽蛋消费新增值有缩减迹象。

其次,由于市场对生猪去产能后的养殖景气度回升有所期待,未来生猪供应进一步减少的空间受限,一定程度上暗示猪肉对鸡蛋消费的替代性可能增强。2014年下半年国内猪肉均价较鸡蛋价格价差基本维持在13-13.5元/公斤左右,较2013年出现明显回落,侧面印证出鸡蛋需求的薄弱性,预计2015年这种结构还将进一步延续,使得蛋肉竞争中鸡蛋消费难有较好表现。

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最后,从微观层面来看,受到鸡蛋产销区价差形势的收窄影响,贸易商将处于低微利甚至面临亏损的窘境,这势必会导致贸易商减少收购量,使得中间需求在一定程度上出现弱化,囤货气氛减弱,有助于蛋价下行趋势的展开。

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三、 价格走势规律分析

  1. 2015年——鸡蛋价格“小年”

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从过去14年的经验来看,我国鸡蛋价格周期性变化规律较为明显,表现为3年为一个周期,而在一个周期内基本呈现出1年大涨,2年价格保持平稳的状态或小幅回调的状态。同时,鸡蛋价格出现了经济学中常见的“价格粘性”现象:我国鸡蛋价格总体上呈现缓慢上涨的态势,鸡蛋价格在“大年”大幅上涨后,在“小年”回调的幅度却相对有限,除去在2000年时我国经济市场遭遇明显通缩时,鸡蛋价格出现了超过15%以上的调整,在其他的“小年”的年份,回调的幅度都在8%以内。

如果我们把2011年-2013年的三年看做一个周期,其中2011年为鸡蛋的“大年”,2012年和2013年为“小年”,那么2014年-2016年将为一个新的周期。参照历史经验,2014年预计为鸡蛋价格在该周期的“大年”,而2015年和2016年将大概率为鸡蛋价格的“小年”。根据1998年-2013年的历史经验来看,在鸡蛋“大年”后的“小年”,鸡蛋价格一般保持平稳,或者小幅回调的状态。而2014年大宗鸡蛋平均价来为9.36元/公斤,以此计算,2015年单价的平均价范围大概为[7.96,9.55]元/公斤。而我们认为蛋价回调5%左右为大概率为时间,那么2015年的平均价格在8.89元/公斤的可能性较大。

就历史经验而言,鸡蛋现货价格走势存在明显的季节性规律,即春节之前会有一波价格反弹,随后蛋价回落至4月份左右,而在4月至9月份,鸡蛋往往呈现出较强的上涨性,也是全年之中最长的上涨周期,期间在端午节之后会略有调整,但鸡蛋价格在9月中下旬会达到年内顶峰,这种季节性规律周而复始,对鸡蛋走势影响意义重大。在针对前面,全年蛋价均价预判后,结合季节性变动因素。我们预计明年鸡蛋指数在3600-4800元/500公斤运行。

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自鸡蛋期货上市以来,期价运行与现货颇为相似,也具有较强的季节性规律,一般来说,每年的8-10月是年内价格高点,而2-4月是年内价格低点,三大节日消费高峰中端午节的需求提振相对较小,中秋节和春节提振较大。虽然2015年鸡蛋价格重心有望整体下移,但在单边做空合约选择上最好避开9月合约,或者在波段做多时尽量避开5月合约。价格判断上,我们认为1505和1509合约分别在4400元/500公斤和4800元/500公斤之上便存在高估现象,在此价位之上不建议追涨,之下可以偏空思路对待。预计春节之后,在整体供应大幅改善、需求阶段性断档的情况下,蛋价有望发生显着的下跌过程,值得期待。

2014年是蛋鸡养殖利润高企的一年,随着蛋鸡存栏量的不断恢复,预计2015年鸡蛋供应紧俏格局将会发生重大改变,行业景气度有望向理性回归,对应的则是鸡蛋价格的整体回落、底部重心缓慢下移。

首先,在长期高养殖利润刺激下,养殖户补栏积极性已无形增加,2014年二季度补栏的蛋鸡已形成生产,三、四季度新开蛋鸡量或进一步造成2015年鸡蛋供给结构向相对宽松的氛围转变,价格牛市形态将难以维持,取而代之的或是蛋价的缓慢回跌。

其次,需求端口将缺乏亮点,除了常规性的节假日提振终端备货外,鸡蛋刚性需求的支持性有望发生弱化情形,加上猪肉的替代性将发挥效力,国内通胀水平低位运行,均对蛋价走势起到压制作用,而且鸡蛋产销区价差收窄,贸易商不愿囤货,或使得蛋价更会直接地反映供给端口的变动。

再次,饲料成本有望发生下移现象,促使鸡蛋产出成本出现滑落。由于国内豆粕市场供过于求,期末库存攀升之势难以阻挡,玉米供应过剩局面进一步深化,政策对价格支撑已经弱化,饲料原料市场有走软趋势,一定程度上将拉低鸡蛋生产成本,并可能使得蛋价向成本线不断靠拢。而预计预计春节之后,在整体供应大幅改善、需求阶段性断档的情况下,蛋价有望发生显着的下跌过程,值得期待。价格判断上,我们认为1505和1509合约分别在4400元/500公斤和4800元/500公斤之上便存在高估现象,在此价位之上不建议追涨。虽然2015年鸡蛋价格重心有望整体下移,但在单边做空合约选择上最好避开9月合约,或者在波段做多时尽量避开5月合约。

虽然2015年鸡蛋行情震荡回落概率较大,逐渐步入新的下跌周期之中,但不排除可能出现的风险点对市场造成的影响,促使走势超出我们的判断。

其一,养殖户补栏比较理性、力度弱于预期,如果再出现大规模的禽流感事件,存栏情况将更值得关注,使得供给端口不会明显改善,不利于蛋价整体回落。

其二,生猪存栏和能繁母猪存栏低位运行,倘若2015年猪肉价格强势上行,肉价对于蛋价的支持性可能明显增强,其对于鸡蛋的消费替代就很难发生,届时蛋价底部重心可能发生上移。

其三,2015年全球大豆和玉米的生长情况仍值得关注,毕竟在原料价格出现大幅下跌之后,市场可能对天气炒作更加敏感,一旦极端气候出现,不排除资金炒作热情的高涨,造成豆粕、玉米价格的大幅反弹,间接推动鸡蛋作价成本的上升。

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